有色金屬行業(yè):不確定性加大,貴金屬配置吸引力增強

時間：2019-07-02 來源：

本周,美元下跌,基本金屬價格漲跌互現(xiàn)。本周美元指數(shù)下跌0.13%,LME鋁、錫、銅、鉛、鎳、鋅漲跌幅依次為2.1%、-0.5%、-1.4%、-2.3%、-2.6%、-8.1%。5月10日,美國對價值2000億美元的中國商品加征25%的關稅,中美貿(mào)易摩擦加劇影響,VIX指數(shù)上漲24.63%,納指下跌3.03%,顯示市場風險偏好下行,但目前中美磋商仍在推進,后續(xù)演變?nèi)孕璩掷m(xù)觀察。氧化鋁減產(chǎn)致價格上行。SMM4月中國氧化鋁(冶金級)產(chǎn)量580.6萬噸,同比+0.1%,日均產(chǎn)量與3月持平,不及預期。主要是受前期價格下跌、礦石供應緊張等因素影響,中鋁礦業(yè)等氧化鋁企業(yè)近期陸續(xù)減產(chǎn),氧化鋁價格回升,近30天河南氧化鋁價格已漲6.2%至2820元/噸。4月經(jīng)濟回落,5月偏弱開局。4月中國出口同比增速回落至-2.7%,新增社融1.36萬億,同比-23%,社融存量增速較3月下降0.3個點。5月前9天六大集團發(fā)電耗煤同比跌幅繼續(xù)擴大至17.7%,環(huán)比-9.7%,5月前7天38城地產(chǎn)銷量增速也由正轉負至-27%。盡管419中央政治局會議不再強調(diào)六穩(wěn),但在中美關系復雜化,國內(nèi)經(jīng)濟再度下行的背景下,寬信用、穩(wěn)增長的主調(diào)沒有轉向,基本金屬需求仍值得期待。

本周,黃金價格上漲,繼續(xù)看好貴金屬配置價值。本周Comex黃金漲0.5%,Comex白銀跌1.3%,SHFE黃金上漲0.8%,SHFE白銀下跌0.6%。四月美國通脹不及預期。上周五,美國勞工部公布4月CPI環(huán)比0.3%,低于預期和前值,本周NYMEX原油下跌0.37%,原油持續(xù)疲態(tài)預計對美國通脹形成壓制。歐洲經(jīng)濟仍在失速。上周二,歐盟委員會將德國2019年的GDP增速預期由1.1%下調(diào)至0.5%,這是自2月由1.8%下調(diào)至1.1%以來,年內(nèi)再度調(diào)低德國增速預期。中美貿(mào)易摩擦加劇,貴金屬的避險屬性進一步凸顯。除已將2000億美元中國輸美商品的關稅上調(diào)至25%,美國貿(mào)易代表萊特希澤稱將于下周一公布對額外約3000億美元商品加征關稅的事宜,風險偏好仍存下行風險。我們認為,長期看全球經(jīng)濟持續(xù)放緩,央行逆周期調(diào)控幾乎是必然之舉,而近期美國通脹數(shù)據(jù)疲弱或強化美聯(lián)儲鴿派預期,全球債券收益率有望下行從而帶來實際利率的顯著下行,黃金中長期看漲邏輯不斷強化。

本周,氫氧化鋰價格下跌、MB鈷價和國內(nèi)鈷價下跌。本周氫氧化鋰價格下跌2.41%(8.1萬元/噸),其他產(chǎn)品價格持平,據(jù)AM統(tǒng)計,3月中國碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)商庫存環(huán)比上升15.5%和23.3%,同比增加92%和2.7倍,庫存進一步增長。5月10日MB標準級鈷報價16.25-17.05美元/磅,本周下跌0.6%。國內(nèi)硫酸鈷下跌1.92%,四氧化三鈷價格下跌6.33%。據(jù)AM統(tǒng)計,3月中國硫酸鈷和四氧化三鈷生產(chǎn)商庫存環(huán)比增加9.8%和6.4%,同比增長27.6%和-15.1%。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,4月,新能源乘用車銷量9.1萬輛,同比增長28.4%,逆整體車市上揚。我們認為,鈷價成本底已基本確認,中長期中樞價格下行概率不大。

本周,稀土價格小幅上漲。本周鐠釹氧化物

上漲0.76%(264,500元/噸),氧化鏑上漲3.06%(1,515元/千克)。一方面受騰沖海關5月閉關預期,影響緬甸重稀土礦進口;另一方面受中美貿(mào)易摩擦升溫,進口美國稀土礦關稅有可能從10%加征至25%,進一步影響美國輕稀土礦進口。稀土漲價的可持續(xù)性主要關注三點,一是騰沖海關閉關時間長短,二是對美關稅加征時點和持續(xù)性,三是下游需求強度。

美聯(lián)儲放緩加息以及全球央行競相寬松趨勢漸成,國內(nèi)政策托底效果逐步兌現(xiàn),再疊加國內(nèi)旺季補庫,有色板塊有望迎來重估。建議重點關注銅、鈷、鋁、貴金屬、新材料。關注銅:云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、五礦資源等;鈷:寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等;鋁:云鋁股份、神火股份等;貴金屬:山東黃金、銀泰資源、金貴銀業(yè)等;新材料:博威合金、安泰科技、有研新材等。

風險提示:1)美聯(lián)儲加息進程超預期;2)全球宏觀經(jīng)濟回暖低于預期;3)國內(nèi)穩(wěn)增長政策低于預期;4)新能源車需求低于預期。

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