金屬、非金屬與采礦行業(yè)周觀點(diǎn):貴金屬板塊配置價(jià)值回升
時(shí)間：2019-05-13 來(lái)源：
貴金屬板塊配置價(jià)值回升 五一長(zhǎng)假期間,美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)利率決議主導(dǎo)市場(chǎng),美元指數(shù)沖高回落,外盤基本金屬價(jià)格總體承壓,貴金屬價(jià)格急跌后略有反彈。其中倫銅周四一度跌至6175美元/噸,為2月中旬以來(lái)最低,周五盡管有所反彈,但五一期間總體跌幅仍然近200美元(跌幅近3%);倫鋁則連續(xù)下跌至1799美元/噸,為5個(gè)月以來(lái)最低;COMEX黃金急跌至1271.7美元/盎司,創(chuàng)下今年以來(lái)最低。 5月1日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變,暗示短期沒有調(diào)整貨幣政策的意愿。同時(shí)根據(jù)美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告,美國(guó)4月份新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬(wàn),遠(yuǎn)超預(yù)期和前值的19萬(wàn)及18.9萬(wàn);美國(guó)4月失業(yè)率較預(yù)期值和前值則下降0.2pct至3.6%,創(chuàng)下1970年以來(lái)的新低。非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期,進(jìn)一步降低了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的降息概率,這是節(jié)日期間美元指數(shù)保持堅(jiān)挺進(jìn)而壓制大宗商品的主要支撐。 不過(guò)周五美元指數(shù)有所回調(diào),因?yàn)槭袌?chǎng)轉(zhuǎn)而關(guān)注非農(nóng)報(bào)告中的不利因素,特別是時(shí)薪數(shù)據(jù)低于預(yù)期。溫和的時(shí)薪數(shù)據(jù),疊加此前公布的3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增幅降至14個(gè)月新低的1.6%,表明美國(guó)通脹整體低迷。通脹維持在2%左右是聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)控的主要目標(biāo),如果通脹持續(xù)疲軟,則可能需要美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息以刺激通脹。除了美國(guó)貨幣政策預(yù)期,美國(guó)ISM4月制造業(yè)指數(shù)意外大幅降至52.8,4月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)也意外降至20個(gè)月低點(diǎn)。通脹疲軟疊加市場(chǎng)仍對(duì)英國(guó)央行加息維持相對(duì)較高預(yù)期,也令美元承壓進(jìn)而利好黃金及大宗商品企穩(wěn)。 節(jié)日期間外盤價(jià)格的疲弱可能使得節(jié)后內(nèi)盤金屬價(jià)格面臨壓力。中長(zhǎng)期往后看,我們認(rèn)為大宗商品價(jià)格整體面臨回調(diào)壓力,而貴金屬板塊配置價(jià)值正在回升。實(shí)際上從2月份以來(lái),大宗金屬商品普遍已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整,一方面美元指數(shù)持續(xù)震蕩走強(qiáng)的壓制,另一方面是全球經(jīng)濟(jì)下行所預(yù)示的需求疲弱。盡管今年以來(lái)全球性的逆周期調(diào)節(jié)顯示出了一定成效,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有相應(yīng)的回升。但3月份美國(guó)國(guó)債收益率曲線短暫倒掛仍不可忽視,全球經(jīng)濟(jì)頂部回落的預(yù)期仍然較大。在中國(guó)需求尚未明顯回升的背景下,二季度大宗金屬商品價(jià)格總體可能仍顯疲弱。而金價(jià)自2月下旬以來(lái)跌幅已經(jīng)超過(guò)5%,金價(jià)包括相關(guān)股票目前跌回去年12月底的點(diǎn)位,再度下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放完畢。同時(shí)目前美股及A股出現(xiàn)修正回調(diào)的可能性仍然較高,風(fēng)險(xiǎn)偏好可能逐步下行。另外根據(jù)最新消息,特朗普威脅對(duì)中國(guó)征稅,中國(guó)則考慮取消本周與美國(guó)的貿(mào)易談判。避險(xiǎn)情緒回升也可能推升貴金屬及相關(guān)股票的配置熱情。建議5月重點(diǎn)關(guān)注山東黃金、銀泰資源、中金黃金等標(biāo)的。 風(fēng)險(xiǎn)提示:美元超預(yù)期走強(qiáng)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。
